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成长股有望率先演绎年底行情基金看好成长企业

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  2月以来,大盘蓝筹风势渐弱,中小盘成长股表现整体强于主板,尤其是创业板指3月领涨。广发中小盘精选拟任基金经理余昊认为,在政府重视创新的政策环境下,过去两年估值提升滞后的优秀成长型企业的上行空间被打开。未来,随着“独角兽”公司的回归和A股被纳入MSCI新兴市场指数,优质成长企业的供给和需求均扩大,成长股的投资方法将日益向成熟市场靠拢。已于4月9日起在中国银行、广发证券及广发基金官网等渠道发行的广发中小盘精选(005598),即致力于捕捉A股和港股龙头企业的投资机遇。

  中央政府近日对经济“稳增长”的高调表态,使得权重股在“跌跌不休”之后迎来了久违的大涨。然而机构却认为,市场随之而来的看多情绪过于乐观了。在经济增速还未出现失速的情况之下,政府出台实质性的托底政策的可能性并不大。

私募把脉市场风格 精选个股成共识

上周,各大指数节节攀升,大盘上周五进一步刷新反弹新高,占据行业优势地位的龙头充分享受到流动性溢价带来的赚钱效应,上周五仅中国平安、京东方和贵州茅台三者总成交额高达200多亿,接近整体A股总成交额的二十分之一。创业板更是攻破年线大关,以1900.63点收盘。基金业内人士认为,随着行情分化,成长股当前已具备配置价值。

  成长风格有望实现轮回

  因此尽管部分基金急速回补金融、地产的仓位,但在多数基金经理眼中,此轮行情仅仅是超跌后的估值修复,对于反弹高度预期并不高,“赚一波”就撤,是他们的真实想法。

新永利app ,□本报实习记者 林荣华

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  一季度,A股创业板指在全球市场重要指数中涨幅第一,达8.43%;深证成指、上证指数表现不佳,跌幅分别为1.56%和4.18%。根据广发基金研究部统计,2月以来,市场出现明显的风格变化,成长指数显著跑赢价值指数。

  “只搏反弹”是基金等机构目前对蓝筹股相对统一的认识,但对成长股,机构却开始出现分歧。

受半年线和年线双重压制,昨日创业板50和创业板指再次跑输上证50和上证综指,但本月以来创业板50和创业板指分别上涨1.29%和2.26%,均超过上证50和上证综指0.68%和0.89%的涨幅。业内人士认为,优质成长股性价比提高是此次中小创反弹的主因,当前阶段以精选个股为主,厌恶市场波动的合格投资者或可关注私募FOF相关产品。

  创业板指站上年线

  站在二季度的起点,余昊认为,成长股将是今年市场的主方向。余昊看好成长股主要基于三个方面的依据。首先,在当前传统经济去杠杆的背景下,政府建立了鼓励创新、鼓励新经济发展的多层次激励机制,这决定了成长股的投资周期再次开启。

  有意思的是,大部分基金经理对于成长股非常看好,但研究员却开始谨慎起来。特别是一些兼职新兴行业的基金策略研究员,基本面、业绩不太支持继续上涨,但是情绪驱动下又在不断上涨,因此他们非常困惑:困惑的不是看好还是不看好,而是什么时候是卖出的最好时点。

私募已关注绩优成长股

  沪深市场主要指数都出现了普涨行情,从上周一至周五持续稳步推高,尤其是代表蓝筹权重的沪指和中小市值成长股的创业板指共同收出五连阳。创业板指来看,上周的反弹已经站上年线,似有翻多并进一步上攻的势头。

  从市场层面看,2016年至2017年成长股连续两年表现不佳,为今年成长风格的崛起提供了基础。“随着竞争格局的清晰,行业中优秀的成长公司估值有望重新获得提升。”这是余昊看好成长风格的第二个依据。

  ⊙本报记者 吴晓婧

今年以来,市场走势可谓峰回路转。刚过去的2月,压抑已久的创业板50和创业板指强势领跑,分别上涨2.55%和1.07%,同期上证50和上证综指分别下跌7.64%和6.36%。然而在1月份,上证50和上证综指的涨幅分别达到了8.96%和5.25%,创业板50和创业板指则分别下跌1.15%和1%。3月以来,虽然创业板涨幅暂时领先,但本周在半年线和年限压制下量能有所萎缩。值得注意的是,创业板近期的领跑让不少私募关注绩优成长股。

  实际上,代表“成长”的创业板指数则仅在2016年3月有一波反弹,之后几乎一路下跌,今年年初至11月初以来,创业板指仍下跌5%以上。因此,市场也出现了“成长股受挫”、“成长股投资环境不佳”的论断。

  最后,“独角兽”公司回归市场,会从根本上促进成长股投资风格和方法的进化。余昊认为,“独角兽”公司是中国创新的代表,通过制度创新在A股上市后能够有效增加优质成长股的股票供给。而需求方面,A股被纳入MSCI新兴市场指数后,A股对于海外资金来说从投资的可选项变为必选项。这意味着,海外资金对于成长股的配置需求提升,同时QFII的投资方法也会逐渐引入A股,促进市场对真成长公司的发掘。

  稳增长刺激市场预期

去年踏准市场价值风格,旗下FOF和MOM产品年度收益率排名靠前的歌斐资产早在2017年四季度便开始关注成长股。歌斐资产公开市场私募FOF董事总经理宁冬莉说:“去年四季度,我们在子基金配置的大方向上定为择机布局成长股,虽然中间一度表现不好,但还是比较坚定。2月份市场下跌时,我们也逐步加码偏成长的基金。”她表示,中小创股票自2015年年中调整以来,调整时间和力度比较大,一些龙头股票估值处在30-40倍区间,估值和盈利增长比较匹配,虽然还不便宜,但进入可布局范围。

  博时产业新动力基金经理蔡滨认为,依行业指数看,消费电子、新能源汽车、光伏、环保、半导体等行业有非常好的表现。真成长个股没有缺席这场涨幅盛宴,不少品种股价屡屡创出历史新高。

  近五年成长龙头跑赢大盘

  上周中市场大涨,主要是源于周二李克强总理的讲话,李总理在广西主持召开部分省区经济形势座谈会时表示,宏观调控要立足当前、着眼长远,使经济运行处于合理区间,经济增长率、就业水平等不滑出“下限”,物价涨幅等不超出“上限”,在这样一个合理区间内,要着力调结构、促改革,推动经济转型升级。

但对大多数私募来说,2月份的市场调整和风格切换还是有些突然。格上理财数据显示,私募2月份分策略业绩表现中,全部策略遭遇月度负收益,其中股票策略分别以-4.94%的月度收益垫底,这或许意味着此前很多私募机构并未重仓成长股。“我们在去年11月发现,私募基金的仓位维持在高位,同时成长型基金和价值型基金持有的股票呈现高度相关性,这意味着成长型管理人出现了风格漂移。我们在寻找成长型基金时,也发现很难找到优秀的成长型管理人,这在我们产品近四年的运行中很少见。当一类资产类的管理人,包括优秀的管理人都熬不住的时候,说明这类资产或许到了可以关注的时候。”宁冬莉说。

  摩根士丹利华鑫基金有基金经理表示,中长期看,A股盈利向上的趋势还未结束,尤其是龙头公司业绩改善明显,而经济从高速向中速增长切换较为确定,利率向上空间有限,总体对权益资产形成支撑。从结构上看,四季度最为确定的机会可能是价值成长股的估值切换,从2016年熔断以来市场的三轮调整来看,业绩环比向上、估值合理的板块均有明显超额收益,此时应当加强布局明年业绩增长明确的个股。

  春节假期后市场风格逐步发生转变,创业板指创下近两年单月最大涨幅,印证了余昊关于市场风格向成长龙头转变的预判。顺应这一思路,广发基金推出了广发中小盘精选(005598),前瞻布局成长龙头股的投资机会。该基金股票仓位范围为60%至95%,而股票仓位中最高50%可配置港股,意味着可以兼顾A股和港股市场。同时,股票仓位中除80%投资于中小盘股,另外20%的仓位将积极寻找全市场优质个股进行配置。

  海富通基金认为,市场有观点认为,这一讲话意味着政府或将出台温和刺激政策,乐观声音浮现。因此之后两日大盘连拉两根大阳线。

对于成长股后期走势,翼虎投资认为,创业板指数短期已经见到低点,市场的新方向是真正的优质科技和互联网公司。优质成长股也是价值投资不可或缺的部分,虽然长期坚定看好优质龙头白马,但积极布局科技成长股。世诚投资则认为,近期中小市值个股相对于大盘股的领先表现只是代表此前的市场分化得到了收敛而非风格逆转。虽然个别股票业绩不达预期引发市场对相关风格的“信任危机”,但这并不具有普遍意义。

  鹏华基金中证信息技术指数基金的基金经理余斌表示,市场的风险偏好正发生一些边际上的变化。具有较好成长性与发展空间的龙头公司具有很好表现。市场对成长股的偏好与配置逐步增加。

  历史数据显示,成长龙头股具有突出的长期收益能力。Wind数据显示,在Wind一级龙头和二级龙头概念股中,剔除广发中小盘精选合同所约定的非中小盘股后,2013年至2017年各年度成长股龙头平均收益率均为正,而沪深300指数有两个年度收益为负。尤其是在2017年“以大为美”的蓝筹行情中,成长龙头股平均涨幅达到27.84%,超越沪深300指数21.78%的涨幅。

  此外,房地产再融资开闸的传言,亦助推了地产股的强势反弹。

精选个股成共识

  成长企业迎配置机遇

  余昊表示,该基金将采取成长龙头策略,重点关注成长企业盈利增速变化及估值与盈利增速的匹配程度和性价比,优选业绩增速在30%以上、PEG小于1.5倍的A股和PEG小于1倍的港股进行配置,分享成长龙头股盈利增长和估值提升带来的回报。

  “自2010年以来,房地产企业上市、再融资和重大资产重组等事项已连续三年步履维艰。”在国海富兰克林投研人士看来,从有关部门近期对房地产上市公司融资政策的表态可以看到,虽然在短期内相关政策口径并无实质性变化,但是,与此前公布的相关内容相对比,仍有细微差异。“这种变化预示着,未来房企融资政策可能会有条件地放开,房地产板块借此走强。”

相比判断市场风格,私募在精选个股方面取得了共识。弘尚资产表示,目前市场“区间震荡、存量博弈”特征明显,部分估值已经接近合理,行业和公司基本面持续景气的成长类个股也有不错的配置机会,当前阶段以精选个股为主。

  东方新兴成长基金基金经理王然认为,伴随着经济企稳,新兴成长行业面临新一轮的发展机遇。在具体行业配置上,王然表示,整体上依然看好消费品行业的持续业绩增长。

  据了解,余昊擅长挖掘行业景气度高的优质企业,捕捉优秀企业盈利和估值的双击,强调以合理的价格买入持续成长的优秀公司。2017年,他管理的广发沪港深新机遇回报率达32.28%,名列同类基金前1/5。

  中欧基金[微博]则从市场对资金面的预期改善,来解读金融板块领涨市场。中欧基金表示,前期外汇占款增速减缓,资金出现外流是造成6月中旬起银行资金面紧张的主要原因之一,但是随着美联储的态度转变,市场预期也在发生改变。

朱雀投资认为,目前市场的结构行情仍将延续,主要投资机会来自个股的Alpha。对于部分厌恶市场波动的合格投资者,宁冬莉建议可以关注私募FOF相关产品,她表示,股票多头、股票多空、宏观对冲、市场中性等投资策略长期看相关性低,能够起到风险分散的作用。优秀的母基金管理人对子基金经理和市场走势理解更深,能够更有效地分散风险,同时创造出比单一基金波动更小、但更稳健的收益。

  行业方面,蔡滨表示,加快建设制造强国,加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。在大国到强国的路上,在这一系列产业和行业里,中国资本市场也会成长出一大批国际性的优秀公司。而具体到选股层面,蔡滨认为,成长型行业需未来三到五年时间里收入增速达到GDP增速的1.5倍甚至2倍以上。而优秀的成长型公司,收入增速应该快于其行业增速。这意味着成长型公司的市场份额需持续明显提升。以我国未来几年的GDP增速看,成长型公司的收入增速应该在15%以上。

责任编辑:陶然

  上投摩根则指出,欧洲央行总裁吉拉德此前首度明确政策承诺,在经济有下行风险时欧洲央行将维持低利率甚至进一步降息;此外,英国的低利率或将继续、日本央行的超级量化宽松仍将进行,这显示美国以外的主要国家央行会持续此前的政策,因此全球整体资金面在下半年或仍偏宽松。

  蔡滨认为,投资过程中,要进行深度的产业研究和公司研究,持续跟踪及不断修正完善对行业和企业的认知,并以如下标准来判断和选择企业:已是行业龙头或具有潜力成为龙头的潜质;收入天花板高,成长空间大;具有好的商业模式、好的管理团队、好的治理结构和激励机制。

  有意思的是,权重股强势反弹之后,多家卖方机构却认为,市场的解读过于乐观了。

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  如东方证券认为,从市场的表现来看,市场更为侧重关注“不滑出下限”,预期未来政府可能出手托底,但我们认为,市场对于总理讲话解读过于乐观。之所以对于政策托底预期提升主要原因在于目前处于二季度经济数据尚未发布,政府对于下半年经济政策的制定尚未明确,因此想象空间比较大。

  “从我们的分析来看,二季度经济增速还未出现失速,由于政府对于经济下滑的容忍度较高,只有在经济出现大幅下滑的情况下,才有可能会被迫出手,因此我们认为出现托底政策的可能性不大。此外,总理还提及物价涨幅不超出‘上限’,说明政府对于通胀仍然非常忌讳,因此即使出手其力度也将很有限,下半年对于流动性中性偏紧的政策基调也不会发生变化。”

  海富通基金也认为,目前判断股市反转言之过早。在当前就业形势稳定、经济增速短期难以跌破政府容忍底线的前提下,预计较难有实质性放松的政策出台,大放松概率较低。

  加仓金融地产搏反弹

  在悲观情绪笼罩之下,即便是一点点的利好,也会被放大。

  金融、地产板块上周联袂上演绝地反击,上证指数在7月10、11日连续拉出两根大阳线,这也吸引了嗅觉灵敏的大资金驻足其中,部分一度“抛弃”金融、地产板块的基金经理,再度聚焦这些传统行业。

  看准了就立即“下手”。即便是前期坚守成长股的基金经理,也在近日火速回补加仓金融、地产股。而另一些“先知先觉”的基金经理,则早在6月底就开始回补地产股了。

  “前期金融、地产我一股都没有配,但近日加了一点仓位。”沪上一位成长风格的基金经理透露,“由于判断此轮行情仅仅是估值修复,所以加了不到10个点的仓位,准备赚一波就撤。”

  沪上另一位基金经理表示,此前就有地产股再融资放开的传言,我们比较敏感,增加了地产股的配置,在其看来,即便是放开地产股再融资,也不会对地产行业产生实质性的影响,改变的仅仅是市场的预期,即地产行业不会成为政策持续打压的行业,所以地产股也仅仅是估值修复的行情。

  在博时卓越品牌基金经理聂挺进看来,松动地产融资有利于增加供给,刺激投资;有利于改善结构、对冲风险。其中,地产行业中的中小公司或受益较大。

  对于后市而言,海富通基金认为,大盘强势反弹后或将以弱势震荡为主,且在强调优化金融配置支持经济结构调整与转型升级的宏观政策基调下,预计短期内货币政策仍将维持稳健。此外,优化金融配置支持经济结构调整也可能会在一定程度上分占到银行的利润蛋糕;长期来看随着利率市场化趋势确定,银行业息差势必将面临不断收窄的局面,行业趋势性向上的机会已经很难再现。而周期股方面,大多周期行业都长期面临着去产能的问题有待解决,缺乏成长性,对资金吸引力较低。

  天平再度偏向成长股

  在权重板块的集体发飙下,“风格转换、弃小从大”的说法再度兴起。

  然而,与以往“狼来了”的情况类似的是,仅仅两根大阳线之后,市场的“天平”在上周五又一次偏向了成长股,金融、地产等权重股再度大幅下跌。

  即便在当下而言,越来越多的基金经理开始警惕“伪成长股”的风险,但如果将时间拉长来看,基金经理依旧偏好成长股。

  在基金看来,随着上市公司半年报业绩预告的陆续出来,前期表现极为弱势的蓝筹股的业绩或超出市场预期,而中小盘个股则可能面临业绩证伪的困境。

  大成基金[微博]投研人士认为,后市个股走势将出现分化,防范部分整体估值较高、警惕伪成长股低于预期的风险;有业绩支撑的行业个股将继续上涨,伪成长股出现下跌的概率则相对较大。

  成长股的赚钱效应,令多数基金的兴趣始终在其之上。展望三季度,国海富兰克林认为,宏观经济面偏弱,流动性偏紧,市场走势将以盘整为主;但有业绩支撑的成长型个股,仍然有望获得明显的超额收益。

  在部分基金经理看来,那些真正具备成长性的个股,市值仍能提升。这些行业主要集中在移动互联网、智慧城市、安防、电子信息等领域。

  华宝兴业认为,未来主要的成长股领域为“五朵金花”——电子、医药、环保、新传媒、大众食品与化工行业。在选股上,更需要注重自下而上,更加看重盈利增长。

  在其看来,移动互联浪潮下,电子和新媒体的利润同比增速爆发,下半年这种趋势仍有望延续,特别是龙头公司,业绩的表现较行业整体分化将更为明显。

  市场博弈气氛浓厚

  显而易见的是,基金多数基金对蓝筹股基本只剩下“博反弹”的兴趣,但对成长股,却开始出现了分歧。

  而另一方面,即便是基金经理十分清楚,创业板中多数股票的估值已经透支了未来好几年的业绩,但创业板的坚挺,依旧成为部分投资者看多的理由。

  沪上一位基金经理认为,随着中国经济增速的放缓,在经济结构调整的过程中,真正具备成长性的公司,依旧是稀缺的,而创业板、中小板里,大多数公司的估值也的确是有泡沫的,但确实也有少数公司,经过了两三年的成长,进一步巩固了自身的优势,成为细分行业的龙头公司。

  值得注意的是,历史上导致股票下跌的因素包括高估值、经济下滑、资金紧张、业绩不达预期、大股东抛售等等,目前来看,这些因素大都已经出现了,但成长股仍然比较坚挺,这种坚挺反而成为部分投资者看多的理由;这种情况下都跌不下去,那还有什么情况能导致这种符合经济增长方向、又是“稀缺品”的创业板下跌呢?

  此外,由于相对排名的压力,一些机构被动地参与着创业板的泡沫行情。

  瑞银证券最新调查显示,大部分基金经理对于成长股非常看好,但研究员大部分比较谨慎,特别是一些兼职新兴行业的策略研究员,基本面、业绩不太支持继续上涨,但是情绪驱动下又在不断上涨,因此非常困惑,困惑的不是看好还是不看好,而是什么时候是卖出的最好时点。

  相对排名考核制度,也驱动着创业板的继续上行。一些基金经理的想法是,“所有人手里都有很多成长股,下跌的话所有人都会下跌,只要自己的跌得不是最多就可以了;但是如果别人都有,自己手里没有,那成长股上涨对于自己来说就成了暴露的最大风险了。”

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