澳门新永利国际平台登录-首页

多空操作同步加码,300ETF融资余额虚胖有玄机

  ⊙记者 浦泓毅 ○编辑 梁伟

  融资融券暗藏漏洞 对冲操作“大变活钱”

  □本报记者 曹乘瑜

  统计方式存偏差 未来将改进

  近日华泰柏瑞沪深300ETF出现融资买入和融券卖出同步巨额放大的显示,5.7亿元融券卖空及4.2亿元融资买入同时出现,这意味着借道ETF套资,规避融资融券标的限制的操作方式再次抬头。

  □本报记者 曹乘瑜

  不到5个月,华泰柏瑞沪深300ETF的融资余额比例再次“冲顶”。

  □本报记者 黄淑慧

  上海证券交易所延时数据显示,12月4日华泰柏瑞沪深300ETF融资买入4.2亿元,融资偿还1.06亿元,实现3.2亿元融资资金净流入。同时融券卖出量从前个交易日的1.5亿份增加到2.26亿份。根据12月4日华泰柏瑞沪深300ETF收盘价估算,融券卖出交易额在5.7亿元左右。

  不到5个月,华泰柏瑞沪深300ETF的融资余额比例再次“冲顶”。

  截至10月18日,该ETF的融资余额占其上市可流通市值的比例已达74.07%,这意味着一旦突破75%的上限,针对该ETF的融资买入将被暂停。不少投资者把这一现象解读为市场看多气氛浓厚,但中国证券报记者调查发现,投资者通过同时融资、融券沪深300ETF,可使其信用账户里“变出”一笔可用资金,可以继续投资非两融标的股,甚至可以“提现”。受访券商人士表示,这种利用规则漏洞的对冲变现操作,才是导致ETF融资余额“虚胖”的主要原因。而这种变相放大杠杆的操作虽然并不违反现有规定,但意味着一旦参与者投资失误,损失也将随之放大。

  10月21日,本报《融资融券暗藏漏洞 对冲操作“大变活钱”》一文率先报道了沪深300ETF融资余额“虚胖”的现象。目前,该报道已被有关方面证实。中国证券报记者从相关渠道了解到,由于统计口径之间的差异,中登公司信用账户里融资买入而未作了结的华泰柏瑞沪深300ETF仅为数亿元,与交易所根据券商申报数据汇总的超过百亿元的数据相差悬殊。未来交易所可能会要求券商对相关数据统计规则作出改进。

  华泰柏瑞沪深300ETF融资融券交易两个方向均出现激增,并不意味着投资者对大盘方向博弈激烈,而是因为通过这种对冲操作,投资者可以使融资所获资金摆脱融资融券标的的限制,投资任意一种A股标的。

  截至10月18日,该ETF的融资余额占其上市可流通市值的比例已达74.07%,这意味着一旦突破75%的上限,针对该ETF的融资买入将被暂停。不少投资者把这一现象解读为市场看多气氛浓厚,但中国证券报记者调查发现,投资者通过同时融资、融券沪深300ETF,可使其信用账户里“变出”一笔可用资金,可以继续投资非两融标的股,甚至可以“提现”。受访券商人士表示,这种利用规则漏洞的对冲变现操作,才是导致ETF融资余额“虚胖”的主要原因。而这种变相放大杠杆的操作虽然并不违反现有规定,但意味着一旦参与者投资失误,损失也将随之放大。

  信用账户:钱生钱的“桥梁”

  多重因素导致数据失真

  其具体做法是,投资者利用信用账户融券卖出沪深300ETF,接着融资买入等额300ETF还券,此时融券已还,这样融券卖出的300ETF所得的资金就成为自有资金,可以在信用账户里买卖所有A股,而非局限于之前融资只能买融资融券标的物。也就是说通过一次融资融券转换,规避了只能购买融资融券标的限制。

  信用账户:钱生钱的“桥梁”

  上周一,证监会发布的一份风险提示称,华泰柏瑞沪深300ETF已经达到上市可流通市值的71.48%,已接近上交所75%的上限。看到这则风险提示时,在某券商融资融券部门工作的李雅(化名)正在给私募客户老王开通融资融券业务。她知道,正是自己手中的业务间接推动了该风险提示的诞生。

  据了解,上交所融资余额数据是根据券商申报的数据汇总,由券商保证数据的真实性和完整性。而按照行业惯例,券商在统计时一般按照“时间优先、先进先出”的原则计算融资余额。比如,某位投资者某个交易日先后融资买入了工商银行、沪深300ETF,第二天卖出了沪深300ETF。由于买入工商银行早于沪深300ETF,卖出沪深300ETF后归还的资金会结算到工商银行上,从而使得工商银行的融资余额数据下降,沪深300ETF的融资余额数据则没有变化。正因为历史数据存在大量此类错配,导致沪深300ETF累积的融资余额数据明显虚高。

  理论上说,任何一种两融标的都可以成为这种操作的通道,但由于沪深300ETF流动性好,流通市值大,券源丰富,成为投资者套资交易的首选品种。

  上周一,证监会发布的一份风险提示称,华泰柏瑞沪深300ETF已经达到上市可流通市值的71.48%,已接近上交所75%的上限。看到这则风险提示时,在某券商融资融券部门工作的李雅(化名)正在给私募客户老王开通融资融券业务。她知道,正是自己手中的业务间接推动了该风险提示的诞生。

  李雅的客户老王手中有价值2亿市值的股票,由于计划长期持有,他打算用来做融资融券。在签订了风险揭示书、存管协议等各种合同后,李雅帮老王开立了信用账户。而上述所谓的这个套现“桥梁”,就跟这个信用账户相关。

  与此同时,利用沪深300ETF融资融券对冲从而实现对非两融标的类融资操作,也助推了沪深300ETF融资余额的虚高。如果投资者同时融资、融券沪深300ETF,随即利用融资买入的300ETF还券,了结融券合约。这样,融券卖出300ETF得来的现金就可以在信用账户中继续投资。值得注意的是,运用这笔资金不仅可以投资两融标的股,也可以买入非两融标的股。这种利用规则漏洞的对冲“变现”操作,进一步“放大”了沪深300ETF的融资余额。

  在今年10月23日前,华泰柏瑞沪深300ETF无论市况好换,都频繁出现于融资资金流入榜的靠前位置。但在10月23日,由于华泰柏瑞沪深300ETF融资余额超过可流通市值的75%,被交易所暂停了融资买入,直到11月19日恢复。

  李雅的客户老王手中有价值2亿市值的股票,由于计划长期持有,他打算用来做融资融券。在签订了风险揭示书、存管协议等各种合同后,李雅帮老王开立了信用账户。而上述所谓的这个套现“桥梁”,就跟这个信用账户相关。

  李雅告诉老王,虽然目前账户只有市值2亿的股票,也可以“无中生有”地变出一笔资金来。

  此外,为了控制信用风险,证券公司与投资者约定的融资融券期限最长不得超过6个月。当某笔融资即将到期而投资者不愿意卖出股票偿还资金时,也会利用“先进先出”的规则,通过融资买入300ETF然后卖出300ETF来偿还资金。

  华泰柏瑞沪深300ETF买入被暂停后,前述套资交易的闭环就被打破了。理论上,投资者依然可以融券卖出ETF获得可以在信用账户内自由使用的资金,但由于没有同步融资买入ETF还券,投资者在使用资金的同时就面临大盘上涨导致空头头寸亏损的风险敞口。因此,限制融资买入华泰柏瑞沪深300ETF对此类交易产生了明显的限制作用。

  李雅告诉老王,虽然目前账户只有市值2亿的股票,也可以“无中生有”地变出一笔资金来。

  “大变现金”的过程非常简单。首先,老王利用信用账户同时融券卖出和融资买入5000万元的华泰柏瑞沪深300ETF。然后,立刻利用融资买入的300ETF还券,了结融券合约。这时,融券卖出300ETF得来的5000万元现金也就相当于自有资金了,可以用来做其他非两融标的股投资,不过要直接在信用账户里投资。

  统计口径有望修订

  今年年中,曾出现华泰柏瑞沪深300ETF融券交易量超当日交易额50%的现象,而被上交所公告提示。成为套资交易的高峰。此后,交易所曾向券商了解此类交易的细节和开展规模,但由于此类交易完全符合融资融券目前的操作法规,交易所并没有对此类交易进行行政上的限制。

  “大变现金”的过程非常简单。首先,老王利用信用账户同时融券卖出和融资买入5000万元的华泰柏瑞沪深300ETF。然后,立刻利用融资买入的300ETF还券,了结融券合约。这时,融券卖出300ETF得来的5000万元现金也就相当于自有资金了,可以用来做其他非两融标的股投资,不过要直接在信用账户里投资。

  原来,融资融券的信用账户,不仅可以融资融券,还有普通买入卖出功能,和普通证券账户一样,允许投资者买入普通股票。至于融资买入沪深300ETF借来的5000万元,也就相当于负债。不过,李雅介绍,如果老王能担负起日利息的融资成本,就不需要急着还钱。据悉,目前融资的年化利息为8.6%。也就是说,只要老王拿着多撬动的5000万元去投资股票,年化收益能超过8.6%,那么他就赚了。根据Wind数据,今年以来至10月18日,全部A股中已有六成股票涨跌幅超过8.6%。

  业内人士指出,虽然由于上述原因导致数据失真,不能简单根据华泰柏瑞沪深300ETF融资余额数据攀升做出市场看好后市的判断,但市场整体融资融券数据仍具有一定的参考意义。

  但从券商风控角度看,投资者借道ETF套取的资金仍是以自有证券担保所获融资,但买入标的很有可能在券商信用交易部门的风险监控体系之外,使得券商无法及时对投资标的的风险状况进行跟踪评估。在昌九生化连续跌停导致融资客逼近强制平仓事件之后,券商已经开始关注此类套资交易的风险问题。

  原来,融资融券的信用账户,不仅可以融资融券,还有普通买入卖出功能,和普通证券账户一样,允许投资者买入普通股票。至于融资买入沪深300ETF借来的5000万元,也就相当于负债。不过,李雅介绍,如果老王能担负起日利息的融资成本,就不需要急着还钱。据悉,目前融资的年化利息为8.6%。也就是说,只要老王拿着多撬动的5000万元去投资股票,年化收益能超过8.6%,那么他就赚了。根据Wind数据,今年以来至10月18日,全部A股中已有六成股票涨跌幅超过8.6%。

  不过,反正成本都是年化8.6%,为什么不直接通过信用账户融资5000万去买股票呢?“客户也问了这个问题,但是证券公司提供给你的融资,只能用来买那些证券公司公布的融资融券标的证券。”李雅说,“了结融券合约后,卖券所得就算自有资金,就可以买非标的股票了。”

  华泰柏瑞沪深300ETF融资余额数据节节攀升,导致其融资余额上限屡被触及,影响了融资做多者的操作。今年3月28日,华泰柏瑞沪深300ETF融资余额达到其上市可流通市值的25.29%,超出了当时25%的上限。自6月3日起单只ETF的融资余额或融券余量的上限被调整为其上市可流通市值或上市可流通量的75%。仅仅不到5个月时间,这一上限又再度被攻破。10月23日,由于华泰柏瑞沪深300ETF融资余额达到111亿元,触及可流通市值75%上限,上交所10月23日发布公告,即日起暂停其融资买入业务。

  不过,反正成本都是年化8.6%,为什么不直接通过信用账户融资5000万去买股票呢?“客户也问了这个问题,但是证券公司提供给你的融资,只能用来买那些证券公司公布的融资融券标的证券。”李雅说,“了结融券合约后,卖券所得就算自有资金,就可以买非标的股票了。”

  根据沪深交易所的公告,截至9月16日,融资融券的标的股份仅有700余只,只占全部A股的1/3。

  根据相关规定,在华泰柏瑞沪深300ETF融资余额占其上市可流通市值70%以下时,上交所将在次一交易日恢复其融资买入。最新数据显示,11月1日沪深300ETF融资余额为106.79亿元,为其可流通市值的72%。

  根据沪深交易所的公告,截至9月16日,融资融券的标的股份仅有700余只,只占全部A股的1/3。

  而相比于股权质押方式来融资,比如约定式回购,这一方法也更加便捷。因为约定式回购的周期较长,从提出申请到拿到资金,要经过一周左右的时间。“我们还要对质押股票或基金债券等的市场价格与波动情况进行综合考虑,可能还要去上市公司进行调研。”李雅说。相比之下,利用融资融券沪深300ETF资金到手更快,另一家券商人士表示,一般当天还券,就能获得资金,可能有的券商系统不同,最晚第2天就能获得资金。

  据透露,相关基金公司正在与交易所沟通,交易所未来可能会要求券商对相关数据统计方式作出改进,以向市场提供更具参考意义的数据。

  而相比于股权质押方式来融资,比如约定式回购,这一方法也更加便捷。因为约定式回购的周期较长,从提出申请到拿到资金,要经过一周左右的时间。“我们还要对质押股票或基金债券等的市场价格与波动情况进行综合考虑,可能还要去上市公司进行调研。”李雅说。相比之下,利用融资融券沪深300ETF资金到手更快,另一家券商人士表示,一般当天还券,就能获得资金,可能有的券商系统不同,最晚第2天就能获得资金。

  而更重要的是,这样“拐弯抹角”的方式,还可以“抹掉风险”。李雅介绍,如果仅仅是融券卖出,还要承担股票价格上升风险,但以这种方式立刻还券之后,风险就锁定了。

  而更重要的是,这样“拐弯抹角”的方式,还可以“抹掉风险”。李雅介绍,如果仅仅是融券卖出,还要承担股票价格上升风险,但以这种方式立刻还券之后,风险就锁定了。

  总的来说,按照老王目前拥有的2亿市值的股票,如果他的征信授信额度较高,再按60%的股票折算率和6折的融资保证金比例,他最多可以融资2亿元。

  总的来说,按照老王目前拥有的2亿市值的股票,如果他的征信授信额度较高,再按60%的股票折算率和6折的融资保证金比例,他最多可以融资2亿元。

  更夸张的是,投资者甚至可以直接“无中生有”地从信用账户中“提现”。原来在融资融券业务中,有一个“维持担保比例”,即担保物价值与其融资融券债务之间的比例。其计算公式为:维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值总和)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价+利息及费用总和)。更通俗地说,维持担保比例=(自己的资产+借来的资产)/借来的资产。

  更夸张的是,投资者甚至可以直接“无中生有”地从信用账户中“提现”。原来在融资融券业务中,有一个“维持担保比例”,即担保物价值与其融资融券债务之间的比例。其计算公式为:维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值总和)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价+利息及费用总和)。更通俗地说,维持担保比例=(自己的资产+借来的资产)/借来的资产。

  根据规定,一旦维持担保比例超过300%,客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券,但提取后,这一比例不得低于300%。这意味着,在老王的案例中,不算上利息以及费用,他的维持担保比例,维持担保比例是【2亿(证券市值)+5000万(融券卖出所得)】/5000万(融资债务)=500%。可以提现超过300%以上的部分,即1亿元现金出来。

  根据规定,一旦维持担保比例超过300%,客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券,但提取后,这一比例不得低于300%。这意味着,在老王的案例中,不算上利息以及费用,他的维持担保比例,维持担保比例是【2亿(证券市值)+5000万(融券卖出所得)】/5000万(融资债务)=500%。可以提现超过300%以上的部分,即1亿元现金出来。

  “一般客户都不会提现,大部分客户都是用这种方法,套到资金后从信用账户里直接买卖股票,”李雅说,“因为要超过300%比例,要求原有的担保物价值远超过他的融资融券债务,而且要保证比例不低于300%,提出来的钱反而少一些。”

  “一般客户都不会提现,大部分客户都是用这种方法,套到资金后从信用账户里直接买卖股票,”李雅说,“因为要超过300%比例,要求原有的担保物价值远超过他的融资融券债务,而且要保证比例不低于300%,提出来的钱反而少一些。”

  虚胖的沪深300ETF融资余额

  虚胖的沪深300ETF融资余额

  然而,无论提现与否,投资者利用融资融券撬动资金来“套现买股”的目的达到了。

  然而,无论提现与否,投资者利用融资融券撬动资金来“套现买股”的目的达到了。

  据了解,投资者之所以选择沪深300ETF,一方面是因为其规模大,流动性好,另一方面是因为其交易费用低。据了解,ETF在交易时免收印花税,交易佣金不高于0.3%,还可以实现T+0。相比下来,想要融股票,流动性就差很多。上海琪润投资董事长洪涛表示,目前融券还得看券商手中是否有券,如果没有券商也得去“借券”,这一过程不仅麻烦、需要支付利息,而且还券时间也被限定,有时在限定期内找不到好时机卖券。

  据了解,投资者之所以选择沪深300ETF,一方面是因为其规模大,流动性好,另一方面是因为其交易费用低。据了解,ETF在交易时免收印花税,交易佣金不高于0.3%,还可以实现T+0。相比下来,想要融股票,流动性就差很多。上海琪润投资董事长洪涛表示,目前融券还得看券商手中是否有券,如果没有券商也得去“借券”,这一过程不仅麻烦、需要支付利息,而且还券时间也被限定,有时在限定期内找不到好时机卖券。

澳门新永利国际平台登录,  在所有的300ETF中,华泰柏瑞300ETF规模最大,流动性最好。根据媒体报道,自从2012年华泰柏瑞沪深300ETF被纳入融资融券标的,一直是市场上两融资金追逐的龙头品种,曾占领ETF市场70%的融资融券余额,截至2013年年中规模为159.37亿元。相比于50ETF、180ETF,300ETF更方便。因为其价格高,在融资融券委托报价时(小数点后两位),每变动一个价格单位,其承担的风险也低。

  在所有的300ETF中,华泰柏瑞300ETF规模最大,流动性最好。根据媒体报道,自从2012年华泰柏瑞沪深300ETF被纳入融资融券标的,一直是市场上两融资金追逐的龙头品种,曾占领ETF市场70%的融资融券余额,截至2013年年中规模为159.37亿元。相比于50ETF、180ETF,300ETF更方便。因为其价格高,在融资融券委托报价时(小数点后两位),每变动一个价格单位,其承担的风险也低。

  假设这一规模不变,按照证监会的风险提示,8月14日,意味着其融资余额达到113亿。有多少是有这种对冲行为所致,券商们讳莫如深。“你不要再问了,这涉及到打制度的擦边球。”当中国证券报记者向一家券商的金融产品研究员打听目前其所在券商在这块业务上的规模时,这位研究员谨慎地拒绝了。

  假设这一规模不变,按照证监会的风险提示,8月14日,意味着其融资余额达到113亿。有多少是有这种对冲行为所致,券商们讳莫如深。“你不要再问了,这涉及到打制度的擦边球。”当中国证券报记者向一家券商的金融产品研究员打听目前其所在券商在这块业务上的规模时,这位研究员谨慎地拒绝了。

  不过,记者采访了四家券商的金融产品研究员或融资融券部门人士,均被告知融资余额“触顶”,主要原因是由于投资者“对冲行为”导致,跟看不看好后市没有关系。这意味着,沪深300ETF融资余额已经难以成为一个A股“风向标”,而更多的是作为一个融资工具。

  不过,记者采访了四家券商的金融产品研究员或融资融券部门人士,均被告知融资余额“触顶”,主要原因是由于投资者“对冲行为”导致,跟看不看好后市没有关系。这意味着,沪深300ETF融资余额已经难以成为一个A股“风向标”,而更多的是作为一个融资工具。

  合理利用制度漏洞?

  合理利用制度漏洞?

  据了解,这已经不是华泰柏瑞沪深300ETF第一次“触顶”。据报道,今年5月29日,华泰柏瑞沪深300ETF融资融券额度曾获得过一次“大补血”。早期上交所对ETF的融资/融券余额的比例限制仅为25%,但“为满足融资融券业务的发展需要,合理控制风险市场”,自6月3日起将这一额度提高到75%。

  据了解,这已经不是华泰柏瑞沪深300ETF第一次“触顶”。据报道,今年5月29日,华泰柏瑞沪深300ETF融资融券额度曾获得过一次“大补血”。早期上交所对ETF的融资/融券余额的比例限制仅为25%,但“为满足融资融券业务的发展需要,合理控制风险市场”,自6月3日起将这一额度提高到75%。

  李雅告知,这种操作的参与者主要是比较活跃的交易者。目前,大部分机构还没有加入到这一队伍中来。一些公私募人士表示没有听说过这一方法。洪涛表示,自己基本很少融券,因为融券标的太少,但是这一方法或许值得考虑。

  李雅告知,这种操作的参与者主要是比较活跃的交易者。目前,大部分机构还没有加入到这一队伍中来。一些公私募人士表示没有听说过这一方法。洪涛表示,自己基本很少融券,因为融券标的太少,但是这一方法或许值得考虑。

  “参与者肯定是越来越多。”李雅说,“目前参与者主要是交易特别活跃的客户,这种方法适用于信用账户中担保物主要是证券的客户。”

  “参与者肯定是越来越多。”李雅说,“目前参与者主要是交易特别活跃的客户,这种方法适用于信用账户中担保物主要是证券的客户。”

  据了解,目前几乎所有的券商都允许客户通过这种方式“套现”。毫无疑问,随着参与者越来越多,今后沪深300ETF融资余额将不断突破其占市值规模比例的上限。由于证监会规定,一旦突破上限,在次一交易日暂停其融资买入,这也挤占了普通投资者做多做空的空间。

  据了解,目前几乎所有的券商都允许客户通过这种方式“套现”。毫无疑问,随着参与者越来越多,今后沪深300ETF融资余额将不断突破其占市值规模比例的上限。由于证监会规定,一旦突破上限,在次一交易日暂停其融资买入,这也挤占了普通投资者做多做空的空间。

  业内人士认为,这一做法并不算是钻漏洞,而是一种对规则巧妙的利用方式,目前的规则是不允许融资融券的资金用来投资非标的股票,但是这一做法却绕了一个弯,突破了这一限制。当然,这种变相放大杠杆的操作并非毫无风险,如果投资失误,参与者的风险也将随之放大。

  业内人士认为,这一做法并不算是钻漏洞,而是一种对规则巧妙的利用方式,目前的规则是不允许融资融券的资金用来投资非标的股票,但是这一做法却绕了一个弯,突破了这一限制。当然,这种变相放大杠杆的操作并非毫无风险,如果投资失误,参与者的风险也将随之放大。

  “未来趋势肯定是所有的股票都要被作为两融标的,现在的做法不过巧妙地提前实现了它。”李雅说,“证监会之前把上限从25%提高到75%,说明他们并不是很反对这种做法。”

  “未来趋势肯定是所有的股票都要被作为两融标的,现在的做法不过巧妙地提前实现了它。”李雅说,“证监会之前把上限从25%提高到75%,说明他们并不是很反对这种做法。”

  新时代证券金融产品研究员谷正兵认为,这种做法对投资者、券商、沪深300ETF来说,是“三赢”,券商获得了利息和交易佣金,而投资者快捷地获取了资金,沪深300ETF的交易也更加活跃。

  新时代证券金融产品研究员谷正兵认为,这种做法对投资者、券商、沪深300ETF来说,是“三赢”,券商获得了利息和交易佣金,而投资者快捷地获取了资金,沪深300ETF的交易也更加活跃。

  由于融券被及时还券,但是融资合约不会马上被平仓,所以融券余额在不断积累。谷正兵认为,当资金成本上升时,这种行为更加明显,沪深300ETF融资余额“虚胖”也更严重,未来或许需要再次提高上限。

  由于融券被及时还券,但是融资合约不会马上被平仓,所以融券余额在不断积累。谷正兵认为,当资金成本上升时,这种行为更加明显,沪深300ETF融资余额“虚胖”也更严重,未来或许需要再次提高上限。

 

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

 

 

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

本文由澳门新永利国际平台登录发布于澳门新永利国际平台登录,转载请注明出处:多空操作同步加码,300ETF融资余额虚胖有玄机

相关阅读