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【澳门新永利国际平台登录】钢铁行业月度报告

11月钢铁板块逆市上涨。2017年11月,申万钢铁板块上涨9.24%,在申万28个一级行业中领涨,相比于涨幅第二的建筑材料板块高出7.9个百分点。个股中涨幅居前的是新钢股份、八一钢铁、韶钢松山、三钢闽光和宝钢股份,上涨个股集中在北方采暖季限产区域之外。

市场回顾。上周资源股表现活跃,钢铁板块表现稍好于大盘,板块周涨幅0.61%,居申万28个行业第11,沪深300指数下跌0.59%,跑赢大盘1.2个百分点。板块个股中西宁特钢、新日恒力、韶钢松山涨幅靠前,分别上涨8.17%、7.21%、5.35%,方大特钢、永兴特钢、日上集团跌幅居前。

11月,钢铁板块上涨9.69%,沪深300下跌0.02%。11月份以来,随着白马龙头股的估值增长、利好打满,板块出现回调。叠加钢企今年四季度、明年一季度业绩确定性提高,周期板块情绪改善,钢铁板块迎来上涨。11月15日正式进入采暖季,17日全国、河北、唐山高炉开工率分别为63%、53%、43%,周环比下降7、14、25个百分点,采暖季限产兑现,符合我们一直以来对限产的乐观预期。11月吨钢毛利继续上升,与我们在10月中旬报告《三季度钢企盈利佳,四季度看好板材盈利》中的观点一致,有力支撑钢企业绩。11月库存降低,判断为以下三因素共同促成:限产严格执行造成钢厂产量下降,南方年末赶工需求旺盛,统计口径外的小贸易商接货积极。预计12月后钢材库存将开始上涨,限产严格执行将使今年库存水平低于往年,或加剧明年采暖季结束后、施工旺季到来时的钢材紧张局面。继续看好钢铁板块,从南北价差考虑推荐关注南方钢企,相关标的为*ST华菱(000932)、南钢股份(600282)、韶钢松山(000717)、新钢股份(600782)、三钢闽光(002110)。

板块表现:本周钢铁(申万)板块大幅上扬,上涨4.74%,跑赢沪深300指数1.76个百分点。在28个申万一级行业中,周涨幅排名第7。本周大盘整体表现较好,钢铁板块前高后平,在经历上周大幅回调后反弹,下周采暖季环保限产措施将进入实质性实施阶段执行,对各原料品种影响不一,市场信心相对不足,预计未来主要以震荡走势为主。

    主要产品价格:各产品价格均上涨,螺纹钢创下今年以来单月最高涨幅。由于受到采暖季限产执行的影响,螺纹钢和线材等建筑用钢单月上涨幅度达年内新高,螺纹钢和热卷价格出现倒挂,上海地区螺纹钢价格高出热卷价格510元/吨,达2012年以来的最大倒挂幅度。本月广州地区与天津地区的螺纹价差基本持平,当前价差为540元/吨,月平均价差为540.87元/吨,南北价差在本月相对稳定。库存:钢材主要产品社会库存持续降低。当前钢材社会库存为800.21万吨,社会库存持续降低,创出年内新低。螺纹钢、线材、热轧卷、冷轧卷库存仍处于年内新低位置。

    期市震荡走低。期市上周受现货价格大跌影响震荡走低,原材料跌幅多于成材。焦煤、焦炭主力合约价格周环比下跌5.71%、6.54%。螺纹主力合约价格再次跌破3800元/吨,周环比下跌3.75%,热卷主力合约周环比下跌3.12%,铁矿主力合约价格下跌2.66%。上周仅焦炭持仓有所增加,环比增加3.10%,焦煤、铁矿、螺纹、热卷持仓分别下滑4.78%、9.36%、9.91%、4.60%。

    11月中旬,采暖季高炉限产开始,影响铁矿石需求。铁矿石需求弱势情况下,价格未强势跟涨钢材价格及吨钢利润,符合前期判断。综合来看,11月唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿的均价分别为551、468、663和489元/吨,月变动分别为2.45%、-3.61%、-3.75%和0.43%。

    钢价表现:

    原材料:高低品矿之间的价差收窄,焦煤价格触底反弹,钢坯大幅拉涨。铁矿石价格呈现出低品矿价格上涨,高品矿价格回落的态势,高低品矿之间的价差拉窄。焦煤方面,11月30日,一级冶金焦煤的价格是1978元/吨,二级冶金焦煤的价格是1856元/吨,分别较月初上涨88元/吨和93元/吨。唐山普方坯价格为3890元/吨,较月初上涨220元/吨。库存:港口库存高位,钢厂库存偏低。铁矿石港口库存为1.41亿吨,仍处于年内较高的位置,澳洲矿港口库存为7382万吨,巴西矿港口库存为3715万吨。钢厂方面,铁矿石可用库存为22.5天,月初为24天,焦煤可用天数为12.5天,较月初无变化。

    双焦库存维持低位,铁矿港库再创新高,钢材库存累速略微放缓。

    综合来看,11月螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报4191、4448、4140、4133和4859元/吨,月变动分别为2.89%、1.84%、-0.69%、-0.72%和0.93%。分产品来看,螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为1005、1173、806、1000和760元/吨,较上月分别变动194、164、73、135、72元/吨。

    限产临近,钢价走强:钢价在经过一个半月左右的调整后,本周小幅抬头,Myspic综合钢价上涨1.09%,尽管在采暖季环保政策的影响下,供需双弱,但从下游成交量来看,需求相对平稳,因此供给上的缩减未来将有可能主导钢价走势,同时随着下周15号的来临,采暖限产将全面执行,供给收缩对钢价带来的不确定性也随之而来,协同库存依然低位运行来看,短期价格易涨难跌。预计未来价格有望偏强运行。

    投资策略:当前采暖季限产导致整个供需格局的错配,钢材价格大幅拉涨,螺纹吨钢毛利创出天价。虽然短期价格冲高有回落态势,但供需大格局未改变,下行空间不大,原材料端价格低位,钢厂利润向上游传导几率将增大。利润收缩是必然,但仍能保持在可观水平,建议关注需求旺盛及限产区域外的三钢闽光、韶钢松山,关注产业整合后具有规模优势的宝钢股份,低估值的优质板材企业鞍钢股份。

    京唐港炼焦煤库存为99万吨环比增加11.6万吨,焦炭天津港库存为85万吨与上周持平。铁矿石港口库存自上周创下新高后继续累积,环比增加120万吨至14660万吨。钢厂方面,高炉开工率62.57%,唐山高炉开工率49.39%,随着北方供暖供应短缺限产力度有所减弱。钢材社会库存增加7.6万吨,累速略微有所放缓,上海线螺采购量自2月以来首次降至20000吨以下,需求下降明显。

    至11月末社会库存总计814.80万吨,月变动-4.32%。现螺纹、线材、热轧板卷、中板、冷轧板卷的社会库存分别为334.91、97.01、175.27、99.34和108.27万吨,月变动幅度分别为-14.12%、10.69%、-2.82%、13.31%和2.19%。

    库存表现:

    风险提示:采暖季北方限产力度松动,下游需求不达预期。

    螺纹利润大幅回落。上周钢材现货价格大幅下跌,上海三级螺纹钢周下跌350元/吨,原材料上焦炭价格继续回升,一定程度上挤压钢厂利润。

    11月份,制造业PMI为51.8%,环比上升0.2个百分点,制造业继续保持稳中有升的发展态势。本月主要特点:一是供需两端均衡增长,市场活力进一步增强;二是产业结构调整持续推进,新旧动能加快转换;三是随着供给侧结构性改革不断深化和全球经济回暖,进出口稳步增长;四是价格涨势继续趋缓。

    长材去库顺畅,需求依然稳当:本周社会库存总量为941.20万吨,周环比下降3.93%,截至本周库存已经连续5周持续下降。具体来看,除中板库存小幅回升外,其余钢种均下滑,其中螺纹、线材为去库主力,降幅超5%,表明当前国内市场整体需求依然维持高位,库存低位也成为近期国内现货钢价持续偏强的重要支撑因素。

    根据我们模拟的钢厂利润,钢厂螺纹毛利润为1030元/吨,热卷毛利726元/吨,冷轧毛利润为693元/吨。

    原材料表现

    每周观点:目前行业已经进入冬储淡季,贸易商与钢厂的博弈逐渐白热化,采暖季限产、钢厂库存低位以及前期较强的挺价意愿造就冬储钢价历史高位。现货钢价势必回归至下游需求能接受的价格时冬储才能完全开展。就当前而言,无论是钢材社库还是厂库,库存水平均为近年最低值,从上周累库速度来看,即使库存绝对值有所增加,但同比历史同期累库速度依旧偏慢,如若一月冬储行情依旧难以开展,将为3月旺季来临时期供需矛盾埋下蓄势伏笔。同时值得注意的是开工率较限产初有所回升,也将对钢材供应产生影响。

    铁矿石:本周国产矿价基本维持稳定,进口矿石价格小幅回升,高开低走,周初普氏62%粉矿价格大涨3.85美元至63.9美元/吨,但钢厂限产以及期货市场走弱的影响,市场成交趋弱,价格持续走跌。港口铁矿石库存持续攀升,已连续4周出现上涨。而北方钢厂采暖季限产即将全面铺开,对铁矿石需求大幅萎缩,后期港口铁矿石库存仍有创新高的可能。预计未来矿价格仍将低位震荡。

    投资建议:当前行业的逻辑仍在于环保限产政策对采暖季钢材供需的影响,根据出台的政策估测限产对需求影响远小于供应。行业进入采暖限产第二阶段,冬储力度将指引钢价后期走势,目前来看冬储依然难以完全开展,短期我们依然维持整个行业“同步大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、韶钢松山(000717)、*ST华菱(000932)、新钢股份(600782)以及三钢闽光(002110)。

    焦炭:本周国内焦炭价格跌幅明显收缩,唐山二级冶金焦价格为1665元/吨,下跌25元/吨。随着采暖季限产临近,高炉限产力度继续扩大,市场对焦炭采购普遍持谨慎态度,北方地区焦企库存压力并未有明显缓解。整体来看,焦炭经过前期大跌后,当前焦企库存依旧偏高,送货积极性仍在,主流钢企到货基本正常,当前焦炭市场虽下行节奏放缓,预计整体仍将以偏弱运行为主。

    核心观点

    本周是北方采暖限产全面实施前的最后一周,受限未来产供给收缩影响,在供需双弱的互相博弈中,供给压力明显增大,钢价小幅抬头。从去库状况以及下游成交量方面来看,需求有较好的支撑,限产带来的供需不匹配已经出现端倪。而考虑到原材料方面一直处于低位运行,同时库存连续的下滑也为钢价打开了上行空间,未来钢企盈利有望在淡季维持高位,推荐估值较低,环保限产受益的板块龙头如宝钢股份、凌钢股份、方大特钢、八一钢铁、韶钢松山、新钢股份、ST*华菱等。

    风险提示:原材料价格、利率上行过快,钢铁行业需求超预期波动。

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