澳门新永利国际平台登录-首页

新兴产业股崛起颠覆基金认知,基金陷入调仓困

  ⊙本报记者 巩万龙

  新浪财经讯 5月以来美股屡创历史新高,A股市场延续震荡走势,在经济复苏趋弱、IPO开闸临近等因素影响下,投资者风险偏好进一步收紧。对此,财通基金[微博]表示经济有望在二季度中后期逐步企稳回升,然后步入震荡区间。而大盘的启动将在经济趋势趋于明朗之后,市场在三季度中后期或将有所表现,在未来2-3个月内A股更多的还是结构性机会。

  最近三年以来A股结构性行情一次又一次提醒了投资者对经济结构转型的关注,反映在2013年股市投资者中,周期抑制、新兴崛起的现实完全颠覆了基金经理传统的投资认知。面对新兴成长的快速崛起,高估值不应是研究成长投资的障碍。

  即便看空的声音渐渐增多,却依然难以改变成长股全面强势的市场格局。

  5月以来美股屡创历史新高,A股市场延续震荡走势,在经济复苏趋弱、IPO开闸临近等因素影响下,投资者风险偏好进一步收紧。对此,财通基金[微博]表示,经济有望在二季度中后期逐步企稳回升,然后步入震荡区间。而大盘的启动将在经济趋势趋于明朗之后,市场在三季度中后期或将有所表现,在未来2-3个月内A股更多的还是结构性机会。

  对于美股近期的强势表现,财通基金进一步表示其中既有美国经济复苏的原因,也有美联储持续量化宽松带来资金利率低廉因素的催化,而更为重要的或许是美股上市公司良好治理带来的良好盈利能力,以及该盈利能力对应下的较为合理的估值水平。外围市场的表现,对A股投资者短期情绪或有影响,但A股市场更长期的走势,离不开上市公司本身的治理和盈利能力,以及监管制度的日趋完善。

  ⊙本报记者 安仲文

  宏观经济偏弱,资金似乎对传统的周期股失去了“兴趣”,加之全球范围内流动性宽松,使得国内资金面也较为宽松,少数几个盈利趋势比较好的成长性行业估值被一再拔高。

  5月初公布的汇丰及官方制造业PMI双降,经济复苏依然乏力,财通基金指出5月份公布的PMI,整体在预期之中。中国经济的长期增长动能依然充沛,但就短期而言,经济基础可能需要反复夯实。从经济细项来看,财通基金进一步指出,目前经济增长的最大动力来源于地产投资、基建以及城市软环境投资,出口一直在稳步复苏,消费出现分化,服务型、与消费升级相关的消费领域将成为实体经济和股市的亮点,但其他大部分消费将下滑。

  5月初公布的汇丰及官方制造业PMI双降,经济复苏依然乏力,财通基金指出5月份公布的PMI,整体在预期之中。中国经济的长期增长动能依然充沛,但就短期而言,经济基础可能需要反复夯实。从经济细项来看,财通基金进一步指出目前经济增长的最大动力来源于地产投资、基建以及城市软环境投资,出口一直在稳步复苏,消费出现分化,服务型、与消费升级相关的消费领域将成为实体经济和股市的亮点,但其他大部分消费将下滑。财通基金表示通胀水平在7月或有显著反弹,再库存过程开启,获将带动企业利润在6月左右复苏,但由于受到二季度资金略微偏紧的压制,加上IPO开闸的事情悬而未决,预期股市在二季度至三季度初可能没有太多整体性机会。进入三季度后期,IPO开闸冲击影响过去之后,随着经济复苏的确认、资金面趋于宽松,届时市场机会或更显著,在二季度IPO开闸前关注重点将更多的集中在通信、传媒、环保、公用事业等行业。

  弱复苏

  机构抱团取暖、集中投资成长股获得较高超额收益后,即便心忧估值,却仍然选择坚守其中。其困境在于,目前而言似乎没有更好的“出路”。

  财通基金表示,通胀水平在7月或有显著反弹,再库存过程开启,或将带动企业利润在6月左右复苏,但由于受到二季度资金略微偏紧的压制,加上IPO开闸的事情悬而未决,预期股市在二季度至三季度初可能没有太多整体性机会。进入三季度后期,IPO开闸冲击影响过去之后,随着经济复苏的确认、资金面趋于宽松,届时市场机会或更显著,在二季度IPO开闸前关注重点将更多地集中在通信、传媒、环保、公用事业等行业。

  备受市场关注的第二届券商创新大会本周召开,媒体报道整体基调偏向风险防范,对此,财通基金表示监管层对于风险防范的强调,长期来看将有利于证券市场和证券行业的健康发展。对于券商股而言,短期市场不排除作出负面反应,但正如前面强调的,长期更有利于证券行业的健康发展。

  强化风格差异

  但基金经理们担忧的是,估值的均值回归是资本市场永恒的旋律。市场情绪一旦达到某个临界点,可能触发调整。

  备受市场关注的第二届券商创新大会本周召开,媒体报道整体基调偏向风险防范。财通基金认为,监管层对于风险防范的强调,长期来看将有利于证券市场和证券行业的健康发展。对于券商股而言,短期市场不排除作出负面反应,但正如前面强调的,长期更有利于证券行业的健康发展。

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  造成目前周期股被压制,而创业板成长股股价不断上扬的原因恐怕在于经济结构转型的预期。在经济复苏回暖较弱的背景下,投资者并不愿意把资金压在周期股产业链上,哪怕它的估值非常具有吸引力,估值对于当前A股投资的参考性已大幅降低。

  而随着IPO重启越来越近,这或许将成为“导火索”,有基金经理直言,部分成长股已经开始出现泡沫,并提醒投资者对此应该有所警惕。

  事实上,近期美股表现强势,财通基金进一步表示,其中既有美国经济复苏的原因,也有美联储持续量化宽松带来资金利率低廉因素的催化,而更为重要的或许是美股上市公司良好治理带来的良好盈利能力,以及该盈利能力对应下的较为合理的估值水平。外围市场的表现,对A股投资者短期情绪或有影响,但A股市场更长期的走势,离不开上市公司本身的治理和盈利能力,以及监管制度的日趋完善。

  当前国内对美日欧等主要贸易国的出口增速低迷,而通过香港转口贸易的出口增速异常高企,显示一些国际热钱可能通过香港转口贸易流入内地,从真实的进出口增速来看,国内经济复苏力度仍然疲弱。南方基金认为当前资金炒作创业板新兴品种实际上反映了经济大环境弱复苏的现实。

  ⊙本报记者 吴晓婧

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  5月初公布的汇丰及官方制造业PMI双降也进一步证明当前国内经济复苏依然乏力,财通基金[微博]指出5月份公布的PMI,整体在预期之中。中国经济的长期增长动能依然充沛,但就短期而言,经济基础可能需要反复夯实。从经济细项来看,财通基金进一步指出目前经济增长的最大动力来源于地产投资、基建以及城市软环境投资,出口一直在稳步复苏,消费出现分化,服务型、与消费升级相关的消费领域将成为实体经济和股市的亮点,但其他大部分消费将下滑。财通基金表示通胀水平在7月或有显著反弹,再库存过程开启,获将带动企业利润在6月左右复苏,但由于受到二季度资金略微偏紧的压制,加上IPO开闸的事情悬而未决,预期股市在二季度至三季度初可能没有太多整体性机会。进入三季度后期,IPO开闸冲击影响过去之后,随着经济复苏的确认、资金面趋于宽松,届时市场机会或更显著,在二季度IPO开闸前关注重点将更多地集中在通信、传媒、环保、公用事业等行业。

  成长股整体估值已偏高

  大摩华鑫基金公司人士也认为,短期来看,流动性大概率将维持充裕,且未来一个季度资金价格很可能环比降低。再考虑4月CPI同比2.4%,环比仅0.20%,且其月度波动主要受到蔬菜价格和基数效应的影响,通胀短期内应该仍在可控范围内。资金价格的下行和通胀整体温和都为经济复苏提供了一定支撑,尽管后续经济复苏力度可能依旧偏弱,但弱复苏趋势仍然不改。此前有基金经理就认为,如果国内市场继续保持这种弱复苏趋势,那么创业板的行情则可能进一步延续,经济表现较差,但又处于较弱的复苏形态中非常讨巧地支持了股市的结构性机会,使得资金有更多的信心参与操作创业板的局部性牛市行情。

  成长股依然一马当先!

  颠覆基金的投资认知

  一批优秀上市公司得益于资本市场平台和行业景气度获得超常规发展,尤其在市场调整以来不断通过业绩释放强化了资本市场的认同,成为“二八现象”中的主角,也成为资金不断抱团取暖的对象。

  实际上,最近三年以来的股市行情已经很难用牛熊单纯性的划分股市的属性。股市的复杂程度超出了市场和大多数投资者的预期,无论股市的指数表现如何,每年均有一波结构性行情遥遥领先于市场。这波结构性行情在2011年是反映在文化产业政策,2012年反映在安防监控,2013年则变成以移动互联网、新媒体为代表的结构性走强。

  从5月2日至5月10日,上证综指上涨3.16%,沪深300指数上涨3.82%,而中小板指上涨6.02%,创业板指更是大幅上涨了11.12%。

  与2011年、2012年文化产业、安防监控不同的是,2013年的结构性行情并不以政策导向引爆行情。2011年四季度文化产业崛起更多的是文化政策出台的结果,而2012年安防监控则主要受益于城镇化政策的推进。但2013年以移动互联网、新媒体为代表的板块性走强则更多的是自身的行业基本面变化。

  从行业方面来看,表现最好的是环保工程及服务、传媒、信息服务、电子、交运设备、信息设备等,表现最差的是煤炭开采、黑色金属、交通运输等。概念板块方面,特斯拉(Tesla)概念带动稀土永磁、超级电容、新能源汽车等板块上涨,北京再次出现雾霾带动环保行业的上涨。

  反映在2013年的行业基本面变化首先是移动互联网逐步商业化的现实,在某种程度上移动互联网已经不再是概念性板块,而是开始获得真金白银的朝阳行业。不仅是中国的移动互联网逐步商业化、货币化的现实,2013年移动互联网、新媒体的崛起还在于整个行业并购的密集爆发。

  对于市场结构的分化,天治基金首席宏观策略分析师寇文红认为,结构分化短期内难以改变,但要警惕泡沫。

  无论是A股约15家新媒体公司在最近六个月内宣布进行并购,抑或是最近的行业巨头如百度[微博]、阿里巴巴[微博]、搜狐等一系列收购事件及传闻,都反映出移动互联网行业财富效应显现之后,产业资本的巨头们已开始加速布局,产业资本的加速布局对于国内A股相关板块也起到了推波助澜的作用,同时也推高了A股相关公司的估值水平。

  在其看来,由于经济弱复苏若有如无,周期股业绩难以改善,因此投资者不得不去追捧成长股,尤其是有业绩支撑的电子、传媒、医药等成长股,这是导致2013年年初以来成长股远远跑赢周期股的根源。考虑到二、三季度经济复苏无望,因此目前的结构分化还会持续一段时间。但是IPO重启越来越近,并且部分成长股已经开始出现泡沫,投资者对此应该有所警惕。

  基金公司虽然早前就大量持有新媒体品种,但在结构性行情的推动下,新媒体的股价表现实际上也完全颠覆了基金对移动互联网、新媒体产业的初始印象。依靠不断的对外收购及可观的业绩增长,基金重仓的蓝色光标自去年12月3日以来股价涨幅超过150%,游戏行业的龙头掌趣科技也同样因收购事件出现股价大幅走强,自去年12月3日市场反弹开始后,掌趣科技的股价涨幅截至上周五收盘已暴涨超过168%,同期的乐视网的股价表现则更为凌厉,乐视网自去年12月3日以来股价涨幅超过190%。

  海富通基金投研人士也指出,目前而言,成长股整体估值已经偏高,需密切关注市场结构变化、公司业绩发展,以及IPO重启传闻,投资上建议谨慎而为。

  当然,移动互联网、新媒体仅仅是2013年结构性行情中的一个代表性角色而已,就当前A股市场而言,也并不仅仅是移动互联网和新媒体,这种结构性行情实际上更多的指向了业绩优良、基本面稳定、成长能力较好的新兴朝阳产业,这也使得指数对于股市的投资的意义大幅减弱,尽管股市表现低迷,但是基金经理或投资者依然可以找到令人艳羡的品种,如基金重仓的欧菲光自2012年1月开始股价至今已有340%的涨幅。

  “短期而言,确实对成长股的估值有些担忧。” 诺德中小盘基金经理周勇坦言,高估值股票与低估值股票之间的分化越来越大,出现很大偏离之后可能会出现回归,低估值股票向基本面回归,高估值股票向合理估值回归。

  挖掘个股的确定性因素

  从长期方向来看,周勇表示,虽然还是偏向成长股,但是,眼下这个时候要多做“自下而上”的工作,一定要选择那些行业里面没有瑕疵的个股。一旦有瑕疵,比如说二季报业绩出现低于预期的情况,那么一定会出现回调。

  但基金经理面临的一个问题是,成长股出现如此之大的涨幅后,是选择获利了结还是继续跟随、长期持有?

  国联安基金[微博]投研人士也认为,考虑到成长和价值股的估值差异继续加大,不排除出现阶段性的成长股表现较差。而银行地产等行业基本面继续较好,但前期受政策等不利因素压制,股价表现较差,未来可能会有相对收益。

  大成基金[微博]认为,宏观经济数据显示,经济复苏仍是一个反复和艰难的过程,目前的经济增速水平和驱动力决定了难以带动企业盈利的全面复苏。与此同时,作为今年以来市场的焦点话题,创业板成长股的大幅走强引领了市场的情绪变化,但在连续上攻之后,这种动能的持续性存疑。大成基金称,尽管本轮创业板的行情主要由绩优成长股带动,但也有不少创业板个股估值不断攀升,部分非理性的上涨已难以消化其对应的高估值,需要留意估值回撤风险。

  沪上一家大型基金公司人士则表示,高层关于IPO的论调也时刻笼罩在市场之上,而技术上的顶背离现象也比较明显。种种迹象显示,创业板指数高处不胜寒,后期走势或不容乐观。

  反映到具体的策略选择上,机构对创业板抑或成长品种的投资判断也存在较大分歧。由于成长股的活跃度有效提高了市场稳定性,尤其是在经济背景不佳的背景下,作为新经济力量的影视、互联网、新媒体等行业表现出穿越周期的经济特征,一些基金经理开始给予成长股更大的想象力。但一部分基金经理则认为在估值过高的背景下,这种股价非理性上涨已严重透支了相关品种的业绩成长性,这类基金经理主张撤离这些估值高企且成长能力仍尚待研究的品种。

  资金对周期股兴趣寥寥

  因此,在创业板处于一个反弹高位之际,机构对决博弈某个热点品种的现象便屡屡上演。继上周二机构对决乐视网后,上周五机构对决的现象又发生在蓝色光标上。深交所信息显示,蓝色光标的前五大买入席位清一色为机构专用席位,五家机构合计买入蓝色光标超过1.42亿金额,而该股的前五大卖出席位中也出现了三家机构席位,此三家机构席位昨日合计卖出蓝色光标约2770万金额。此外,与蓝色光标同为营销公司的华谊嘉信在连续两日涨停后,该股昨日亦出现机构卖出现象。

  宏观经济和企业盈利低位徘徊,使得投资者对周期股没有了热情。

  但是基金经理减持互联网和文化品种的逻辑更多的在于锁定收益,即便是减持文化板块的基金大多也从一个中长期角度继续看好文化板块,并且互联网文化板块的回调从一定程度上亦有消化获利筹码的需求。与此同时,创业板前期大涨的确吸引了一些原本看淡新兴产业的基金经理。这种对创业板或者文化产业并不抱有浓厚兴趣,但热衷于“做一把”的基金经理也比比皆是,而这一部分机构资金在较短时期内迅速获利显然加大了的兑现收益的需求。因此,文化产业出现的回调包含了两重因素,首先是机构资金真实的减持,由于部分品种本身基本面乏善可陈,行业内竞争能力较差,但估值水平却已处于市场前列,对于这部分品种,机构资金出于安全的考虑进行了较大幅度的减持。其次是部分基金在“参与性”获利后及时止盈,这部分基金经理并不考虑文化产业或具体个股的基本面和长期价值,其主要目的是趋势性和短期获利,以赚快钱为主。

  从近期发布的一系列经济数据来看,经济依旧缺乏内生增长动力,年初市场预期的经济“弱复苏”若有若无。

  上述信息显示,在经过连续大幅走强后,基金经理锁定收益的意愿大幅度增强。这波市场的上涨行情已完全超越了基金经理的预期,但机构分歧本身也意味着市场炒作氛围可能仍将延续。南方基金相关人士昨日也分析认为,股市低迷导致赚钱效应差,市场新进资金匮乏,从而难以撬动大盘股上涨,转而追逐小盘股,取得局部资金优势;由于IPO一直没有重启,对创业板的资金分流作用没有体现,资金可以放心进行炒作。从估值上来看,大小盘股的估值差距再次接近历史高点,风格转化的压力越来越大,由于上述因素短期内仍未改变,这种两极分化格局可能还会延续一段时间。

  5月8日海关总署发布的数据显示,4月当月出口同比14.70%,超出市场预期。其中对香港、东盟出口同比特别高。如果剔除掉对香港、东盟的出口,则4月出口同比只有3.03%,1-4月累计同比只有6.94%,与GDP增速较为匹配。因此,天治基金首席宏观策略分析师寇文红表示,不能认为出口旺盛将拉高二季度GDP增速。

  考虑到成长股能够依靠业绩增长来完成估值的转换,尽管当下部分品种的估值已处于极高的水平,但由于部分成长股自身稀缺性、独特的商业模式、较好的基本面及当前不断涌现的事件驱动因素,这类品种确定性的长期增长能力是其股价不断增长的重要因素。

  此外,5月9日发布的PPI和PPI同比、环比都低于预期,几乎所有原材料价格环比都在下跌,表明实体经济需求非常微弱,寇文红说,这与其跟踪的工业品价格一致。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  而4月发电量同比6.8%,寇文红预期,4月工业增加值同比约9.8%(将于5月13日发布),高于3月的8.9%,但这主要是2012年4月基数较低造成的,环比没有明显改善。我们预期5月工业增加值约9.4%,二季度GDP大约7.9%。

  在产能严重过剩的情况下,原有的库存周期模式被打破,经济增速、库存、企业利润都将在比较低的位置小幅波动,而不会像2006-2007、2009-2010那样出现持续的上升周期。基于此,寇文红对所谓的经济“复苏”和周期股业绩一直保持谨慎,过去几个月的数据印证了其观点。

  南方基金认为,配置方向有必要保持均衡,减少过度配置于盈利前景较大程度依赖经济复苏力度的周期性行业。

  在光大保德信基金看来,有色、煤炭、钢铁、工程机械等行业有一定风险,在剩下的行业中可以关注两头,一头是地产、家电;另一头是TMT和医药,这两类行业将此消彼长地推动市场前行。

  通胀隐忧

  制约政策空间

  上周四,国家统计局公布了最新的宏观数据,4月份CPI同比增长2.4%,PPI下降2.6%。海富通基金表示:CPI增速超预期,其中食品价格反季节上升,非食品基本符合历史规律。食品方面,则主要是源于蔬菜受上个月低基数和短期供给不足影响出现价格上涨。PPI降幅扩大,创六个月新低,下跌幅度超市场预期。其中上游价格跌幅较大,内需不足给工业品价格带来通缩压力。PPI跌幅扩大进一步印证了目前经济较弱的动力。

  值得注意的是,考虑到食品价格上涨压力等因素,海富通基金预期,今年6、7月份后CPI或出现上扬,下半年通胀压力将明显上升,届时随着通胀上升趋势明确。因此,即使当下国际市场集中掀起降息潮,市场对于未来政府出台大规模经济刺激计划的预期仍较有限。

  财通基金[微博]也表示,通胀水平在7月或有显著反弹,再库存过程开启,获将带动企业利润在6月左右复苏,但由于受到二季度资金略微偏紧的压制,加上IPO开闸的事情悬而未决,预期股市在二季度至三季度初可能没有太多整体性机会。

  此外,5月8日,人民币对美元汇率中间价报6.1980,突破6.20关口,再创汇改新高,投资者中出现有关热钱流入股市的乐观预期。然而,海富通基金认为:鉴于目前全球众多经济体进入货币宽松通道,且中国经济增速仍相对较高,近期节节攀升的人民币汇率反应了热钱流入的趋势,但短期内流入热钱并不会直接为A股市场带来利好。相反,还需关注人民币升值对内地出口制造业的影响。近期市场交易情况来看,人民币升值概念板块近期表现平平。

  财通基金认为,进入三季度后期,IPO开闸冲击影响过去之后,随着经济复苏的确认、资金面趋于宽松,届时市场机会或更显著,在二季度IPO开闸前关注重点将更多地集中在通信、传媒、环保、公用事业等行业。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

本文由澳门新永利国际平台登录发布于澳门新永利国际平台登录,转载请注明出处:新兴产业股崛起颠覆基金认知,基金陷入调仓困

相关阅读